إستراتيجيات تداول المشتقات االئتمانية

استراتيجيات مشتقات االئتمان: التفكير الجديد في إدارة المخاطر والعائد.

روهان دوغلاس (محرر)

وصف.

أزمة الائتمان لديها الكثير من الناس في الصناعة المالية إعادة النظر في كيفية إدارة مخاطر الائتمان والتعرض لها. ومن اآلن أكثر أهمية من أي وقت مضى بالنسبة للمشاركين في األسواق المالية - سواء كانوا متداولين أم ال - لفهم هذه المنتجات االئتمانية نظرا لتأثيرها المتزايد.

والمساهمون في هذا الكتاب يمارسون المهنيين الذين شحذوا الحرف في بعض من الشركات الأكثر نجاحا في هذه الصناعة بما في ذلك: ميريل لينش، كريدي سويس فيرست بوسطن، كنمار العالمية لإدارة الاستثمارات، وسيتي جروب.

عن المؤلف.

وخلال السنوات العشر الماضية في سالومون، عمل أيضا في مشتقات أسعار الفائدة، والأسواق الناشئة، والدخل الثابت العالمي وكان مسؤولا عن توظيف الدراسات العليا للدراسات ذات الدخل الثابت في نيويورك. دوغلاس هو أيضا أستاذ مساعد في جامعة البوليتكنيك في نيويورك ويعلم في برنامج الدراسات العليا الهندسة المالية.

1 ثماني فرص قيمة نسبية (كريستوف كلاين).

2 استراتيجيات الديون المتعثرة (ستيف بيرسكي).

(3) أربعة استراتيجيات للتداول الصناعي كدو (أندريا بيترلي، جون تشانغ، سانتا فيديريكو، وفيفيك كابور).

4 اختيار صناديق التحوط الائتماني (ريتشارد هورويتز، إيرين روي، وجيسي هورويتز).

الجزء الثاني: استراتيجيات إدارة المخاطر.

5 أساسيات إدارة المخاطر (سانتا فيديريكو، أندريا بيترلي، جون تشانغ، وفيفيك كابور).

(6) إدارة المخاطر لصناديق تعدد الفئات (كريستوف كلاين).

7 دهن الذيل توزيع المخاطر الافتراضية (ألا جيل).

الجزء الثالث: التسعير والمنتجات والإجراءات.

8 نماذج التسعير (روهان دوغلاس وبيتر ريفيرا).

(9) كدز فالواتيون (سانتا فيديريكو، أندريا بيترلي، جون شانغ، أند فيفيك كابور).

(10) كدو فالواتيون (سانتا فيديريكو، أندريا بيترلي، جون شانغ، أند فيفيك كابور).

11 مشتقات االئتمان) بيتر ريفيرا (.

كفا إنستيتيوت التطوير المهني النشاط المؤهل (7.5 ساعة).

3. أربعة الاصطناعية كدو استراتيجيات التداول.

نشرت على الإنترنت: 2 أكتوبر 2018.

كوبيرايت & كوبي؛ 2007 من قبل روهان دوغلاس. كل الحقوق محفوظة.

استراتيجيات مشتقات االئتمان: التفكير الجديد في إدارة المخاطر والعائد.

كيفية الاستشهاد.

(2018) أربع استراتيجيات اصطناعية كدو التجارية، في استراتيجيات الائتمان المشتقة: التفكير الجديد في إدارة المخاطر والعودة (إد R. دوغلاس)، جون وايلي & أمب؛ . سونز، Inc.، هوبوكين، نج، أوسا. دوي: 10.1002 / 9781119204220.ch3.

تاريخ النشر.

بابليشيد أونلين: 2 أكتوبر 2018 بابليشيد برينت: 2 جان 2018.

إيسبن المعلومات.

برينت إيسبن: 9781576601877.

أونلين إيسبن: 9781119204220.

أدوات الفصل.

الحصول على بدف: هذا الفصل (676K) الحصول على بدف: جميع الفصول حفظ إلى ملفي الشخصي رابط البريد الإلكتروني لهذا الفصل تصدير الاقتباس لهذا الفصل طلب أذونات.

الكلمات الدالة:

استراتيجيات كدو الاصطناعية؛ مخاطر مخاطر الائتمان. حركات انتشار صغيرة النطاق؛ حماية الائتمان؛ مخاطر الائتمان.

هذا الفصل يقيم المخاطر المتعلقة بالائتمان في بعض استراتيجيات كدو الاصطناعية الشعبية. تتم مقارنة المخاطر في واحدة من تجارة الائتمان الابتدائية طويلة فقط وثلاثة استراتيجيات كدو الاصطناعية الشعبية. ومن الجدير بالذكر أنه بالنسبة لهذه الصفقات، فإن القسط المستلم نتيجة بيع الحماية الائتمانية يتجاوز القسط المدفوع لتحصين تحركات الانتشار على نطاق صغير. ويمكن الاطلاع على حمل لهذه الصفقات عن طريق إضافة قسيمة تشغيل إلى الوقت تسوس العلامة التجارية إلى السوق. تحمل المرتبطة مع & لدكو الرسمي؛ ديلتاهدجد & رديقو؛ ومن الواضح أن تجارة كدو تعوض عن مخاطر مخاطر الائتمان. ما إذا كان حمل يحمل كتاب تداول أي انتشار زائد على ما هو عادل لاتخاذ على مخاطر الائتمان هو سؤال مثير للاهتمام. ويصبح هذا المفهوم أقل وضوحا فيما يتعلق بالتجارة الايجابية التي تحملها الشريحة العليا أو الميزانين. وتميل الصفقات التي تحمل إيجابيا على التراجع إلى إظهار P & أمب؛ L إيجابية تحت أعداد كبيرة من التقصير داخل المجمع.

الحصول على نتائج إيجابية مع السلبي أساس الصفقات.

يبدو دائما أن هناك تجارة دوامة أن بعض ظروف السوق، والمنتجات الجديدة أو قضايا السيولة الأمنية يمكن أن تجعل مربحة بشكل خاص. وقد شهدت التجارة السلبية هذا النوع من ذروة، وتحديدا للحرف التي تنطوي على الشركات المصدرة للشركات واحد. في هذه المقالة سنناقش لماذا توجد هذه الفرص وتحدد طريقة أساسية لتنفيذ التجارة السلبية.

عندما يشير تاجر أو مدير محفظة ثابت الدخل إلى "انتشار"، ما الذي يشير إليه بالضبط؟ إن الفارق الذي يتحدثون عنه هو الفرق بين سعر العطاء وسعر الطلب على منحنى عائد الخزانة) تعتبر الخزينة عموما من األصول الخالية من المخاطر (. بالنسبة لجزء السندات من معادلة أساس كدز، يشير هذا إلى السندات الاسمية المنتشرة على خزانات مماثلة الأجل، أو ربما Z - انتشار. ونظرا لارتباط أسعار الفائدة وأسعار السندات عكسيا، فإن انتشار أكبر يعني أن الأمن أرخص.

ويشير المشاركون في الدخل الثابت إلى جزء كدز من أساس سلبي التجارة على أنه اصطناعي (لأن كدز هي مشتقات)، وجزء السندات نقدا. لذلك قد تسمع تاجر الدخل الثابت يذكر الفرق في انتشار بين السندات الاصطناعية والنقدية عندما يتحدثون عن الفرص الأساسية السلبية.

تنفيذ تجارة أساس سلبي.

ومن المفترض أنه عند أو قرب النضج من السندات، فإن الأساس السلبي تضييق في نهاية المطاف (يتجه نحو القيمة الطبيعية من الصفر). كما يضيء الأساس، فإن التجارة الأساسية السلبية تصبح أكثر ربحية. يمكن للمستثمر إعادة شراء الأصول باهظة الثمن بسعر أقل، وبيع الأصول الرخيصة بسعر أعلى، تأمين ربح.

وعادة ما تتم التجارة مع السندات التي تتداول على قدم المساواة أو على خصم، و كدز اسم واحد (بدلا من كدز مؤشر) من تينور يساوي نضج السندات (تينور من كدز هو أقرب إلى النضج). يتم شراء السندات النقدية، في حين أن في الوقت نفسه اصطناعية (واحد اسم كدز) هو اختصار. (لمعرفة المزيد حول الاسمية والخصومات، اقرأ مفاهيم السندات المتقدمة).

عندما تقصر مبادلة التخلف عن السداد، فهذا يعني أنك اشتريت الحماية، مثل قسط التأمين. في حين أن هذا قد يبدو غير متوقع، فقط تذكر أن شراء الحماية يعني أن لديك الحق في بيع السند بالقيمة الاسمية للبائع الحماية في حالة التخلف عن السداد أو حدث ائتمان سلبي آخر. لذلك، شراء الحماية يساوي قصيرة. (حافظ على القراءة حول التقصير في البيع القصير: ما هو البيع القصير؟ وعندما قصيرة الأسهم.)

في حين أن البنية الأساسية للتجارة السلبية هي أساس بسيط إلى حد ما، تنشأ المضاعفات عند محاولة تحديد الفرص التجارية الأكثر قابلية للحياة، ثم رصد تلك التجارة للحصول على أفضل فرصة لتحقيق الأرباح.

ظروف السوق خلق فرص.

ويستخدم الكثير من الناس المنتجات الاصطناعية كجزء من استراتيجيات التحوط التي يمكن أن تسبب تفاوتات في القيمة مقابل سوق النقد الأساسي، وخاصة في أوقات ضغوط السوق. في هذه الأوقات التجار يفضلون السوق الاصطناعية لأنه أكثر سيولة من السوق النقدية. وقد يكون أصحاب السندات النقدية غير راغبين أو غير قادرين على بيع السندات التي يحتفظون بها كجزء من استراتيجياتهم الاستثمارية الطويلة الأجل. ولذلك، قد ينظرون إلى سوق كدز لشراء الحماية على شركة معينة أو مصدر بدلا من مجرد بيع سنداتهم. تضخيم هذا التأثير خلال أزمة في أسواق الائتمان، ويمكنك أن ترى لماذا توجد هذه الفرص خلال اضطرابات السوق.

حساء الأبجدية من مؤشرات مشتقات الائتمان.

ويبدو أن العديد من المشاركين ذوي الدخل الثابت يتحدثون في الشفرة. أنها تستخدم مصطلحات مثل عبكس، سمبكس، سدكس و لدكس. ماذا على الأرض يتحدثون عنه؟ هذه المقالة سوف تفسر حساء الأبجدية من مؤشرات المشتقات الائتمانية وتعطيك فكرة عن السبب في مختلف المشاركين في السوق قد استخدامها.

الحفر إلى المشتقات.

لفهم المنتجات مؤشر المشتقات الائتمانية، تحتاج أولا إلى معرفة ما هو مشتق الائتمان هو. المشتقات هي عبارة عن ضمان يعتمد السعر فيه على واحد أو أكثر من الأصول الأساسية. ولذلك، فإن مشتقات االئتمان هي ضمان يعتمد فيه السعر على مخاطر االئتمان لموجودات أو أكثر من األصول األساسية.

ماذا يعني هذا في شروط الشخص العادي؟

مشتق الائتمان، في حين أن الأمن، ليست الأصول "المادية". وعلى هذا النحو، فإن المشتقات لا تشترى وتباع بسندات. مع المشتقات، يدخل المشتري عقدا يسمح له بالمشاركة في حركة السوق للالتزام المرجعي الأساسي أو الأمن المادي.

مبادلة العجز االئتماني) كدز (هي نوع من مشتقات االئتمان. اسم واحد (شركة مرجعية واحدة فقط) تم إنشاء كدز لأول مرة في منتصف 1990s، ولكن لم تتاجر في أي حجم كبير حتى نهاية هذا العقد. تم إنشاء أول مؤشر كدز في عام 2002 واستند إلى سلة من كدز المصدر واحد. ويعرف المؤشر الحالي باسم سدكس.

كما يوحي الاسم، في اسم واحد كدز الالتزام الأصول أو مرجع الأساسي هو سند من مصدر معين أو الكيان المرجعي. قد تسمع الناس يقولون أن كدز هو "عقد ثنائي". وهذا يعني فقط أن هناك جانبان لتجارة المبادلة: مشتري الحماية وبائع الحماية. إذا كان الكيان المرجعي لمقايضة الإقراض الائتماني يختبر ما يعرف بحدث الائتمان (مثل الإفلاس والتخفيض وما إلى ذلك)، يمكن لمشتري الحماية (الذي يدفع علاوة لهذه الحماية) أن يحصل على دفع من البائع حماية. هذا أمر مرغوب فيه لأن سعر تلك السندات سوف تشهد انخفاضا في القيمة بسبب حدث الائتمان السلبي. وهناك أيضا خيار التسوية التجارية، وليس النقدية، التي يتغير فيها الالتزام السند أو المرجعي الأساسي، من مشتري الحماية إلى بائع الحماية.

ما يمكن أن يكون مربكا قليلا ولكن من المهم أن نتذكر أنه مع كدز، شراء الحماية هي حماية قصيرة وبيع طويل. وذلك لأنه عندما يشتري أحد الحماية فهو مرادف لبيع الالتزام المرجعي. القيمة السوقية للسوق حماية شراء يتصرف مثل قصيرة في ذلك مع انخفاض سعر كدز، والقيمة السوقية للتجارة ترتفع. العكس هو الصحيح من الساق حماية بيع.

[لست متأكدا ما يعني أن تكون قصيرة أو طويلة؟ إن خيارات التداول والتداول، وهي فئة من المشتقات، هي الطريقة المثلى للدخول في سوق المشتقات. تعرف على المزيد حول خيارات التداول والاستراتيجيات في إنفستوبيديا أكاديمي's أوبتيونس فور بيجينرز كورس. ]

المؤشرات الرئيسية القابلة للتداول هي: سدكس، عبكس، سمبكس و لدكس. يتم تقسيم مؤشرات سدكس بين درجة الاستثمار (إيغ)، وارتفاع الغلة (هي)، وتقلب عالية (هفول)، كروس (شو) والأسواق الناشئة (إم). على سبيل المثال، فإن CDX. NA. HY هو مؤشر يستند إلى سلة من أمريكا الشمالية (نا) ذات اسم واحد عالية كدز العائد. يتضمن مؤشر كروس أوفر الأسماء التي تم تقسيمها، وهذا يعني أنها مصنفة "درجة استثمارية" من قبل وكالة واحدة و "أقل من درجة الاستثمار" من قبل شركة أخرى.

ويتداول مؤشر سدكس كل ستة أشهر، وتدخل أسماءه ال 125 وتترك المؤشر حسب الاقتضاء. على سبيل المثال، إذا تمت ترقية أحد الأسماء من أسفل درجة الاستثمار إلى إيغ، فإنه سيتم الانتقال من مؤشر هي إلى مؤشر إيغ عند حدوث إعادة التوازن.

و أبكس و سمبكس سلال من كدز على اثنين من المنتجات المؤمنة: الأوراق المالية المدعومة بالأصول (عبس) والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (كمبس). ويستند عبكس على قروض الملكية المنزلية عبس و سمبكس على كمبس. على سبيل المثال، يشير مؤشر ABX. HE. AA إلى فهرس يستند إلى سلة مكونة من 20 من سندات الملكية الفكرية (هي) التي تعتبر التزاماتها المرجعية هي سندات مصنفة من فئة آ. هناك خمسة مؤشرات منفصلة ل أبكس لتصنيفات تتراوح من 'آا' إلى 'BBB-'. و كمبكس أيضا لديه نفس انهيار خمسة مؤشرات حسب التصنيف، ولكن يقوم على سلة من 25 كدز، والتي تشير إلى سمبس الأوراق المالية.

و لدكس هو مؤشر مشتقات الائتمان مع سلة تتكون من اسم واحد، كدز القروض فقط. القروض المشار إليها هي قروض مدعومة. تتكون السلة من 100 اسم. وعلى الرغم من أن القرض المصرفي يعتبر دينا مضمونا، فإن األسماء التي عادة ما تتاجر في سوق القروض المديونية هي ائتمانات ذات جودة أقل) إذا كان بإمكانها إصدارها في أسواق إيغ العادية، فإنها (. ولذلك، فإن مؤشر لدكس يستخدم في الغالب من قبل أولئك الذين يبحثون عن التعرض للدين عالية الغلة.

وتصدر جميع المؤشرات المذكورة أعلاه من قبل شركة مؤشر كدز وتدار من قبل ماركيت. ولكي تعمل هذه المؤشرات، يجب أن يكون لديها سيولة كافية. ولذلك، فإن المصدر لديه التزامات من أكبر المتعاملين (البنوك الاستثمارية الكبيرة) لتوفير السيولة في السوق.

كيفية استخدام المؤشرات.

ويستخدم مختلف المشاركين في الدخل الثابت مختلف المؤشرات لأسباب مختلفة. كما أنها تختلف فيما يتعلق بأي جانب من التجارة التي تتخذها - شراء الحماية أو بيع الحماية. بالنسبة لمديري المحافظ، فإن كدز ذات الاسم الواحد كبيرة إذا كان لديك التعرض المحدد الذي ترغب في التحوط له. على سبيل المثال، لنفترض أنك تمتلك سندات تعتقد أنها ستعاني من انخفاض في الأسعار بسبب تدهور ائتمان المصدر. يمكنك شراء الحماية على هذا الاسم مع اسم واحد كدز، والتي سوف تزيد في القيمة إذا انخفض سعر السندات.

غير أن ما هو أكثر شيوعا هو أن يستخدم مدير الحافظة مؤشر مشتقات الائتمان. لنفترض أنك ترغب في الحصول على تعرض للقطاع عالي الغلة. هل يمكن أن تدخل تجارة حماية بيع على CDX. NA. HY (والتي، إذا كنت تتذكر من قبل، من شأنها أن تعمل بشكل فعال كما طويلة في الغلة العالية). وبهذه الطريقة، لا تحتاج إلى أن يكون لديك رأي حول بعض الاعتمادات أو شراء العديد من السندات. وهناك تجارة واحدة القيام بهذه المهمة - وعليك أن تكون قادرا على الدخول والخروج منه بسرعة. هذا يسلط الضوء على المزايا الرئيسية للمؤشرات والمشتقات بشكل عام: ميزة السيولة من المؤشرات هي ميزة في أوقات الضغوط السوق. مع فهارس كدز يمكنك زيادة أو تقليل التعرض لفئة واسعة بسرعة. وكما هو الحال مع العديد من المشتقات، لم يكن لديك لربط النقدية الخاصة بك عند دخول التجارة.

بعض المشاركين في السوق لا التحوط على الإطلاق - هم المضاربة. وهذا يعني أنها لن تملك السندات الأساسية على الإطلاق، ولكن بدلا من ذلك دخول العقد المشتقة الائتمان "عارية". وعادة ما يكون هؤلاء المضاربون صناديق التحوط، والتي ليس لديها نفس القيود على التقصير والاستفادة من معظم الصناديق الأخرى.

من سيكون مستخدما لمؤشرات المنتجات المؤمنة؟ ويمكن أن يكون مدير محفظة يتطلع إلى كسب أو تقليل التعرض لهذه الشريحة بسرعة، أو قد يكون مشاركا آخر في السوق مثل البنك أو المؤسسة المالية التي تصدر قروض الأسهم المنزلية - يمكن للطرفين استخدام عبكس في استراتيجيات التحوط الخاصة بهم.

ويجري حاليا تطوير مشتقات ائتمانية جديدة. وسوف يحدد الطلب ما هو مبتكر المقبل، ولكن يمكنك تتبع التطورات الجديدة على موقع ماركيت.

مشتقات الائتمان.

ما هو "مشتق الائتمان"

تتكون مشتقات االئتمان من عقود ثنائية قابلة للتداول من القطاع الخاص والتي تسمح للمستعملين بإدارة تعرضهم لمخاطر االئتمان. إن مشتقات االئتمان هي موجودات مالية مثل العقود اآلجلة وعقود المقايضة والخيارات التي يكون السعر مدفوعا بمخاطر االئتمان للعوامل االقتصادية مثل المستثمرين أو الحكومات الخاصة.

تراجع "مشتقات الائتمان"

مخاطر ائتمان المشتقات الائتمانیة المتعلقة بمؤسسة معینة من طرف إلی آخر دون تحویل الأصل الفعلي. على سبيل المثال، يمكن للمصرف المعني بأن أحد عمالئه قد ال يكون قادرا على سداد القرض أن يحمي نفسه من الخسارة عن طريق تحويل مخاطر االئتمان إلى طرف آخر مع االحتفاظ بالقرض في دفاتره.

هناك العديد من أنواع مختلفة من الأدوات المالية في السوق. اإن املشتقات هي اأدوات مالية مشتقة من اأدوات مالية اأخرى. أي أن القيمة الأساسية مرتبطة مباشرة بأصل آخر، مثل المخزون. هناك نوعان رئيسيان من المشتقات: يضع ويدعو. والحق هو الحق، وليس الالتزام، في بيع أسهم بسعر محدد سلفا يشار إليه باسم سعر الإضراب. الدعوة هي الحق، ولكن ليس الالتزام، لشراء الأسهم بسعر الإضراب محددة سلفا. كل من يضع ويدعو توفر للمستثمرين التأمين ضد سعر السهم صعودا أو هبوطا. في جوهرها، جميع المنتجات المشتقة هي منتجات التأمين، وخاصة المشتقات الائتمانية.

مثال مشتق الائتمان.

هناك العديد من أنواع المشتقات االئتمانية بما في ذلك مقايضات االئتمان االئتماني) كدز (، وديون الضمانات المضمونة، وعقود مقايضة العائد اإلجمالية، وخيارات مقايضة مخاطر االئتمان، وفرق االئتمان إلى األمام. في مقابل رسوم مسبقة، يشار إليها على أنها قسط، والبنوك والمقرضين الآخرين يمكن إزالة خطر التخلف تماما من محفظة القروض. وكمثال على ذلك، افترض أن الشركة أ تقترض 100 ألف دولار من أحد البنوك على مدى فترة 10 سنوات. الشركة لديها تاريخ من سوء الائتمان ويجب شراء مشتقات الائتمان كشرط من شروط القرض. تمنح المشتقات االئتمانية للبنك الحق في "وضع" أو نقل مخاطر التخلف عن السداد إلى طرف ثالث. وبعبارة أخرى، مقابل دفع رسوم سنوية على عمر القرض، يدفع الطرف الثالث للبنك أي أصل أو فائدة متبقية على القرض في حالة التخلف عن السداد. إذا لم تكن الشركة A افتراضية، يحصل الطرف الثالث على رسوم. وفي الوقت نفسه، تتلقى الشركة أ القرض، ويتم تغطية البنك في حالة التخلف عن الشركة A، ويكسب الطرف الثالث الرسوم السنوية. الجميع سعداء.

تعتمد قيمة المشتقات االئتمانية على الجودة االئتمانية للمقترض والجودة االئتمانية للطرف الثالث. ومع ذلك، فإن الجودة الائتمانية للطرف الثالث هي مصدر قلق كبير. ويشار إلى الطرف الثالث باسم الطرف المقابل. في حال تخلف الطرف المقابل عن السداد أو لم يتمكن من الوفاء بعقد المشتقات، فإن المقرض لا يتلقى مدفوعات أو مدفوعات أقساط التأمين. وبهذه الطريقة، فإن الجودة االئتمانية للطرف المقابل أكثر أهمية من المقترض.